Wanneer een startup van start gaat, genereert zij vaak weinig of nog geen inkomsten. De oprichter moet dan kapitaal ophalen om het product te ontwikkelen, het team te structureren en de markt te testen. Deze eerste ronde wordt doorgaans gefinancierd door particuliere investeerders, business angels of venturecapitalfondsen.

In deze fase is het risico hoog: veel projecten zullen het niet halen, sommige zullen traag vooruitgaan en slechts enkelen zullen significante waarde creëren.

Na enkele maanden of jaren kan de startup behoefte hebben aan nieuw kapitaal om:

· de groei te versnellen,
· verdere ontwikkeling te financieren, of
· haar financiële situatie te stabiliseren.

Deze tweede ronde is vaak meer structurerend dan de eerste. Ze gaat gepaard met een nieuwe waardering en kan nieuwe investeerders aantrekken. Het is ook het moment waarop bestaande investeerders moeten beslissen of zij opnieuw willen investeren.

Tussen twee rondes kan de waardering van het bedrijf sterk evolueren. Deze evolutie is een belangrijk signaal om te beoordelen of herinvesteren zinvol is.

Men spreekt van pre-money waardering wanneer men het heeft over de waarde van het bedrijf vóór de instroom van nieuwe middelen. Deze hangt onder meer af van de commerciële tractie, groeivooruitzichten, het team en de marktpositionering.

De post-money waardering komt overeen met de pre-money waardering verhoogd met het bedrag van de nieuwe kapitaalverhoging. Dit maakt het mogelijk om het percentage aandelen te bepalen dat een investeerder in deze financieringsronde ontvangt.
Een voorbeeld: de pre-money waardering van een bedrijf bedraagt €1.000.000. Een nieuwe investeerder investeert €500.000. De post-money waardering bedraagt dan €1.500.000. Deze investeerder bezit 1/3 (33%) van het bedrijf (€500.000 / €1.500.000). Dit betekent dat de bestaande aandeelhouders in dezelfde verhouding worden verwaterd.

Bij startupinvesteringen wordt het grootste deel van de waarde van een portefeuille gecreëerd door een minderheid van de bedrijven. Professionele venturecapitalinvesteerders (VC’s) houden hier rekening mee en investeren niet al hun kapitaal vanaf het begin. Zij houden bewust middelen achter om te herinvesteren in bedrijven die hun potentieel aantonen.

Deze aanpak maakt het mogelijk om:

· de blootstelling aan de best presterende bedrijven te vergroten,
· te vermijden dat kapitaal blijft worden toegewezen aan onderpresterende bedrijven,
· de globale portefeuilleperformance te verbeteren door investeringen te concentreren op de meest veelbelovende projecten.

Het voorkeursrecht is een wettelijk vastgelegd recht. Het geeft bestaande investeerders voorrang om deel te nemen aan een nieuwe financieringsronde zodat zij — indien gewenst — hun participatie in het bedrijf kunnen behouden en verwatering kunnen vermijden.

Het gaat niet om een verplichting, maar om een strategische keuze:

· herinvesteren wanneer het bedrijf vooruitgang boekt, of
· beslissen om niet te herinvesteren wanneer de resultaten dat niet langer rechtvaardigen.

Het vermijden van verwatering is een direct gevolg van het voorkeursrecht, maar niet het belangrijkste — of althans niet het enige — doel ervan. De echte waarde ligt in het mogelijk maken van actief portefeuillebeheer, vergelijkbaar met dat van venturecapitalfondsen:

· sterke posities versterken,
· de blootstelling aan zwakkere projecten verminderen,
· de kapitaalallocatie in de tijd aanpassen.

Het voorkeursrecht is een essentieel instrument om te evolueren van een eenmalige investering naar een echte herinvesteringsstrategie. Door toe te laten de best presterende bedrijven te versterken en niet te herinvesteren in diegenen die hun beloftes niet waarmaken, draagt het bij aan betere langetermijnrendementen en aan de opbouw van een meer coherente portefeuille.